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DeFi 风险介绍:无常损失是什么,如何减少其影响

去中心化金融(DeFi)以流动性挖矿和收益农业的形式引入了新的被动创收机会。但是,从长远来看,这些是否比传统的买入持有策略提供更好的回报仍有待观察,在传统的买持策略中,你的资产虽然闲置,但有一天可能会升值。

DeFi 领域引发了加密领域的一场革命,2020 年中,Compound 令人难以置信的 COMP 代币发行开启了所谓的“DeFi Summer”。许多人通过质押和流动性挖矿奖励的模式疯狂的追逐数千百分比的APY回报,不过迟到之人也不可避免的受到了高代价的教训。DeFi领域自2021年出现短暂下滑,到2022年已经逐渐复苏。

精明的投资者选择将他们的资产存入 DeFi 交易所托管的流动资金池中以赚取收益。然而,这些投资者(也称为流动性提供者)有时会经历无常损失。相比较黑客和骗局,这个“无常损失”可以说是 DeFi 的最大缺点。

本指南将解释无常损失是如何发生的,它的真正含义以及为避免这种情况发生需要怎么做。

💡 DeFi 平台如何运作?

在讨论无常损失的细节之前,首先要了解交易所、流动性池、自动做市商 (AMM) 和其他重要组成部分是如何协同工作的。

与币安等托管交易所承担为交易者提供流动性成本不同,去中心化交易所 (DEX) 依靠聚合资金池(称为流动性池)来促进交易。

流动性池以成对的可交易加密货币资产形式出现,例如去中心化交易所 (DEX) 上的 ETH-USDTETH-BUS ETH-DAI。它们被设计为持有相等价值的交易资产对,因此如果你在池中存入价值 200 美元的 ETH,你还需要存入价值 200 美元的另一个资产对,才能成为流动性提供者。

自动化做市商促进了 DEX 上的交易,这些做市商是一种能够以无需许可的方式自动交易加密货币的工具,利用流动性池而不是传统订单簿设置中的做市商和接受者。你可以将它们看作DEX的交易引擎。虽然 AMM 用户为资产池提供流动性,但加密货币的价格实际上是由一个数学公式确定的,该公式可能因 AMM 而异。

流动性挖矿的概念之所以存在,是因为 AMM 需要激励用户将流动性存入池中,以便其他人可以进行交易。因此,将资产存入流动资金池的网络用户会根据他们的存款价值按比例获得奖励。奖励还可以包括流动性提供者代币(LP 代币),LP代币可以重新质押以获得更多奖励,并作为用户向池提供流动性的证明。

对于所有 DeFi 参与者来说,流动性挖矿通常是一个双赢的局面,因为交易者可以享受到足够的流动性,而流动性提供者则可以从他们的存款中赚取收益。然而,流动性挖矿并非没有风险。流动性挖矿的最大风险之一是可能耗尽你资金的 DeFi 合约漏洞,比如闪贷攻击。

💡 什么是无常损失

当流动性提供者存入池中的资产的总价值发生变化,与首次存入时的总价值不同时,就会产生无常损失。价值变化越大,损失越大。

对比价格区间相对较小的资产池,受到无常损失的风险较小。例如,稳定币或数字币的不同包装版本将保持在相对可控的价格范围内。在这种情况下,流动性提供者 (LP) 的无常损失风险较小。

如果流动性提供者面临着潜在损失,为什么还要继续提供流动性呢?因为无常损失还是可以用交易费来抵消的。事实上,由于交易费用的存在,即使是 Uniswap 上非常容易遭受无常损失的流动池也可以盈利。

Uniswap 对直接流向流动性提供者的每笔交易收取 0.3% 的费用。如果在一个特定池中发生了大量的交易量,即使该池严重暴露于无常损失,提供流动性也是有利可图的。不过,这取决于协议、特定池、存入资产,或更广泛的市场条件。 

💡 无常损失是如何发生的

让我们通过一个例子来说明流动性提供者的无常损失可能是什么样的。 

Alice 在流动资金池中存入 1 ETH 100 DAI。在这个特定的自动做市商 (AMM) 中,存入的代币对,需要具有同等价值。这意味着 ETH 的价格在存款时是 100 DAI。这也意味着 Alice 的存款在存款时的美元价值是 200 美元。

此外,池中总共有 10 ETH 1,000 DAI——由像 Alice一样的其他 LP 提供。因此,Alice 拥有池中 10% 的份额,总流动性为 10,000

假设 ETH 的市场价格上涨到 400 DAI。在这种情况下,套利交易者会将 DAI 添加到池中并从中移除 ETH,直到池中两者比率反映出当前的价格。请记住,AMM 没有订单簿。决定池中资产价格的是它们在池中的比例。虽然池中的流动性保持不变(10,000),但其中资产的比率会发生变化。

如果 ETH 现在是 400 DAI,那么池中 ETH DAI 的比例发生了变化。由于套利交易者的行为,现在池中有 5 ETH 2,000 DAI 

然后,Ailce决定提取她的资金。正如我们之前所知,她有权获得池中 10% 的份额。结果,她可以提取 0.5 ETH 200 DAI,总计 400 美元。自从她存入价值 200 美元的代币后,她赚了一些可观的利润,对吧?但是等等,如果她只是自己持有 1 ETH 100 DAI,会发生什么呢?这些资产的总美元价值现在应是 500 美元。

我们可以看到,通过 HODLing (始终持有)而不是存入流动资金池,Alice 会获得更好的结果。这就是我们所说的无常损失。在这种情况下,Alice 的损失并不大,因为初始存款数额相对较小。但是请记住,无常损失可能会导致巨大损失(包括初始存款的很大一部分)。

话虽如此,上面Alice的例子完全忽略了她为提供流动性而赚取的交易费用。在许多情况下,所赚取的费用将抵消损失,而使提供流动性有利可图。即便如此,在为 DeFi 协议提供流动性之前了解无常损失也是至关重要的。 

💡 无常损失预估

因此,当池中资产的价格发生变化时,就会发生无常损失。但具体是多少?我们可以将其绘制在图表上。请注意,这里没有考虑提供流动性所赚取的费用。

以下是图表告诉我们与 持有资产 相比损失的算式:

  • 1.25x 价格变化 = 0.6% 损失
  • 1.50x 价格变化 = 2.0% 损失
  • 1.75x 价格变化 = 3.8% 损失
  • 2x 价格变化 = 5.7% 损失
  • 3 倍价格变化 = 13.4% 损失
  • 4 倍价格变化 = 20.0% 损失
  • 5 倍价格变动 = 25.5% 损失

你还需要了解的是,无论价格向哪个方向变化,都会发生无常损失。无常损失唯一关心的是相对于存入时间的价格比率。 

所以将资金存入做AMM 时需要格外小心。正如我们所讨论的,一些流动性池比其他流动性池更容易遭受无常损失。一个简单的规则,流动池中的资产价格波动越大,你就越有可能面临无常损失。最好从存入少量资金开始。这样,你可以在投入更大金额之前粗略估计你可以预期的回报。

最后一点是寻找更多经过验证和测试的AMM。DeFi使得任何人都可以很容易地派生现有的AMM,并添加一些小的更改。然而,这可能会让你暴露在漏洞中,可能会让你的资金永远困在AMM中。如果一个流动资金池承诺了异常高的回报,那么在某个地方可能存在一种权衡,相关的风险也可能更高。

无常损失是任何想为 AMM 提供流动性的人都应该理解的基本概念之一。

💡 如何减少或消除无常损失

从交易佣金中获得的被动奖励看起来可以减少和覆盖无常损失带来的资产亏损。

除此之外,下面还列出了一些可以解决无常损失的方法。

✔ 小心行事

如果你不了解市场的运作方式或无常损失如何影响你的计划,请先从小额开始。与任何其他加密货币交易策略一样谨慎地从事流动性挖掘非常重要。这一切都取决于你的尽职调查。

请注意,在横盘整理的市场中,无常损失的发生频率较低。

✔ 选择稳定币资产池

如果你的风险承受能力不是很高,你可以选择 DAI-USDT TUSD-DAI UST-USDC 等稳定币对,以完全避免无常损失。这些数字稳定币都与美元挂钩,因此它们不会像其他加密资产那样波动。

但是,你应该明白风险越低回报越少,与高风险池相比,你可能赚取不到让人惊喜的收益。

✔ 考虑单边资产池

正如我们在前面的例子中提到的,在交易所的流动性中进行再平衡会导致无常损失。在选择流动性挖矿池时,考虑单边资产池,即只需要一个代币的资产池。 BakerySwap 中的面包池就是一个例子,或Platypus平台里的稳定币池。同样,由于涉及的风险很小,因此回报并不高。

✔ 选择不均衡的流动资金池

Bancor Balancer 等平台提供灵活的池,不需要 50/50 的代币比率即可最终确定受支持资产的准确价格。其中一些提供 80/2060/40 或其他变化的比率。

例如,一个 80/20 LINK/ETH 池将缓冲流动性提供者免受 LINK 快速攀升的影响,因为他们大部分资产在于LINK(池的 80%)。但是,如果 ETH 相对 LINK 大幅上涨,那么无常损失会更大。然而,这种情况在较长时期内不太可能发生,因为 ETH 的市值已经比 LINK 高出几个数量级。

虽然这些比率可能会降低无常损失的影响,但它们也存在适得其反并造成重大损失的可能。

DeFi爱好者应根据个人的风险偏好规划自己的决策。 虽然人们对无常损失的重要性存在一些分歧,但在配置投资组合时,这绝对是一个值得注意的因素。

编译:LEYENG@Q.W

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