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2022 TerraUSD 算法稳定币的崩盘战,及三大原因分析

2022 年 5 月,随着 Terra 的原生稳定币 UST 在一场更广泛的加密市场崩盘中失去与美元挂钩的地位,这些问题变得清晰起来。

511日,UST暴跌至 0.30 美元,基本上抹去了超过110亿美元的市值。尽管 Luna Foundation Guard 努力部署价值数十亿美元的比特币储备以维持UST 与美元挂钩,但到现在它仍未能重新与美元锚定,而且情况变得越来越难。

正如UST 暴跌一样,LUNA 也是如此。在脱钩事件期间,因为市场对其铸造和销毁机制可以再次稳定 UST 失去信心,原生资产LUNA的价值下跌了 99.9% 以上。

UST 的脱钩也引起了监管机构的新关注。在 5 10 日的听证会上,美国财政部长珍妮特·耶伦 (Janet Yellen) UST 的崩溃是 2022 年需要对稳定币进行监管的另一个原因。

2022 5 月,Terra 原生稳定币的不稳定性使 Terra 生态系统的大部分面临风险。这是因为它是唯一可用于该网络上各种去中心化金融(DeFi)活动的原生稳定资产,无论是借贷,还是进行简单的互换。如果没有有效的稳定币,许多这样的活动都变得极易发生风险。 

算法稳定币Terra接近200亿美元的市值,在如此短的时间内就变成一文不值的垃圾。为什么会出现这样的溃败?我们今天一起来探讨下其中缘由:

1️⃣ 市场环境使然

这一次加密市场的深跌从3月底开始,一直延续到UST的大崩盘,才勉强收住了下坠的趋势。也可以说UST最大化的释放了市场的恐慌情绪,就像海啸,无数的浪潮持续的涌向海岸,非要等到一个巨浪袭来,积聚的所有能量将近岸的一切撕扯得七零八落,海面才趋于平缓。不过环境的趋势最终也只是起到推波助澜的作用,真正造成UST惨败的,其实是它自己。

2️⃣ 运行机制的缺陷

TerraUSD 作为算法稳定币的明星头牌,最让人熟知且津津乐道的是基于它创建的一个应用 —— Anchor Protocol,一个年化率有20%的稳定币储蓄借贷协议。在进入5月还没有崩盘之前,UST的总市值达到187亿,而AnchorTVL(总锁定价值)就有163亿。就是说Terra的整个金融生态链基本上都围绕着这一个协议在流动,绝大部分的$UST都被人们放在这个协议里,赚取高额利息。而协议的高利息并没有获得正循环的收入支持,Anchor上的存款与借贷比接近51,所有的投资者只想着将稳定币放在协议里轻松躺赚20%APY

结果就是,巨额利息只能由LFGLuna Foundation Guard)—— Terra项目基金自己拿钱出来贴息。每天几百万美金的利息支出,这种机制的崩溃只是时间上的问题。

而且,对应UST稳定币还衍生出一个杠杆协议Abracadabra,其使用Degen Box策略:首先抵押UST,借出MIM,然后MIM拿到Yearn Curve循环抵押,借出UST再放到Anchor,如此获得超过7倍的本金,可赚取几倍的APY。带来的代价就是当UST价格下降到0.97以下就可能引发爆仓。爆仓后强制卖出UST,造成进一步压价,触发更多爆仓价位,形成连环效应。

Terra自己持有的加密货币因为锚定保护机制而大量卖出,也会触发了其他币类的爆仓。进一步拖累整个加密市场。这样的运行机制最终引来UST崩盘的第三个因素——大空头。

3️⃣ 嗜血的大空头

Terra项目方从前几月LUNA的市场走势已经感知到了危机,最近一段时间在不停的发出提议和策略信息。可惜市场就是战场,不光是Terra创始人看到了问题,一直隐藏在深处的巨鲸空头也早已闻到了血的味道。从如何筹集粮草弹药(筹钱借币)布局,到首次攻击的时间设定,空方根据 Terra 发布的信息和机制缺陷都做出了详细的战术安排。Twitter加密界于510日爆出了做空Terra的专业团队的操作步骤:

  • 攻击者积累10亿美元的$UST➡
  • 借入 30 亿美元的比特币
  • 散布一些关于锚定和银行挤兑的谣言
  • 将他们 30 亿美元的比特币抛售到市场上,引发更广泛的恐慌
  • LFG Curve抽走一些流动性以准备 4pool 10 分钟,攻击者发动突袭
  • 首先从Curve中清除所有流动性(只需 3.5 亿美元就可以做到这一点)
  • 然后开始在 Binance 上抛售他们的UST➡
  • 引发一个小的 depeg(脱离锚定)➡
  • 人们因为BTC下跌和UST 小幅depeg而感到恐慌,因此 LFG 开始出售BTC以恢复锚定;而这正是攻击者想要的,因为他们做空了BTC➡
  • LFG 倾销BTC,而攻击者通过倾销UST施加压力
  • 卖出的BTC越多,跌幅越低,恐慌加剧,UST卖出压力越大,这正是攻击者需要的;

最后,人们大规模恐慌并造成区块链大规模拥塞,CEXs 暂停提款,Anchor发生挤兑。LFG最终意识到他们的BTC储备发生了什么,决定停止因维持锚定而抛售BTC

这一场狙击战,空方清晰把握着时局的走势,他们提早埋下大空单,接着按照计划引发市场的不信任共识之后,赚钱就是顺理成章了。

然而,这一切并非是必然的。如果LFG更早对运行机制做出改进,假如4 Pool存在,所有这些对Terra的狙击在资金上都是很难或不可能的。因为仅清算4 Pool就需要30亿美元,而不是3.5亿。

惨烈的算法稳定币Terra之战已经结束,市场上还回荡着无数哀嚎,很多的Anchor用户仍苦苦的守着只剩下一成价值的UST,祈祷加密世界会出现回溯的奇迹。有些人还在懊恼,要是在UST价格为多少之前离开就好了。其实,Terra之前在加密世界已经出现了几次风险即来的信号,而一个满心满眼都是20%或更多APY的人,是永远看不到离开的合适价位的。

编译:LEYENG@Q.W

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